近日经农业农村部审查，批准金宇生物技术股份有限公司（以下简称“公司”）控股子公司辽宁益康生物股份有限公司（以下简称“辽宁益康”）自主研发的鸡新城疫、传染性支气管炎二联耐热保护剂活疫苗（La Sota 株+H120 株）为新兽药，并核发了《新兽药注册证书》。相关兽药疫苗股也是出现快速上涨走势，带动整个板块的活跃度。

兽药是用于预防、治疗、诊断畜禽等动物疾病，有目的地调节其生理机能的物质（含饲料药物添加剂）。

一般来说，按照兽药成份分类可以将兽药分为兽用生物制品、兽用化学制剂和饲料添加剂等其他三类。兽用生物制品是指根据免疫学原理，利用微生物、寄生虫及其代谢产物或免疫应答产物制备的一类物质，包括预防用、治疗用和诊断用生物制品；兽用化药，参考《兽药产业发展协会》划分标准包括化学制剂、中兽药和原料药，可用于疾病防治、促生长、防虫等；其他主要包括饲料添加剂，通过混合饲料达到疾病防治、促生长等作用。

国际兽药市场持续增长，兽用生物制品份额扩大

全球兽药销售规模保持稳定增长，销售增速受到食物需求和消费升级、疫病情况等因素影响。除 2009 年受全球金融危机影响销售略有下滑以外，全球兽药市场（不包含中国）保持稳定增长，销售额从 2010 的 201 亿美元增长为 2017 年的 320 亿美元，年复合增长率为 6.87%，主要的驱动因素为人口增长与随之而来的食物需求、消费升级与其带来的食品安全需求、饲养宠物需求以及动物疫病爆发和传播等。

从地区结构看，北美及欧洲的兽药市场占比最大，总体占比超过 70%。从全球兽药市场分布来看，美国、欧盟等发达国家或地区动物保健行业较为成熟，2017 年北美和欧洲共占全球兽药市场 72%。

从产品结构看，生物制品成长快于化药，宠物及其他动物用药占据 40%。2017 年兽用化药市场份额为 58%，占据主导但份额逐年下滑；生物制品的占比在缓慢提升，从 2013 年 26%增长至 2017 年的 30%，原因在于养殖业规模化、集约化进程推进带来预防用生物制品需求提升。

国内兽药市场生物制品市场前景广阔，口蹄疫、禽流感疫苗销售提振

我国兽药需求长期持续增长。2010-2017 年我国兽药行业销售额从 304.38 亿元增至 473.11 亿元，年复合增长率为 6.50%。兽药行业得以持续增长的支撑因素为消费水平的持续提高使得食品需求上涨、国家对于疫病防治与食品安全的重视程度不断加大。

兽药销售短期需求受养殖业的波动影响。2012 年末的激素催生“速生鸡”事件、2013 年“H7N9 流感”爆发、“黄浦江死猪漂浮”等突发事件的持续负向冲击，2013-2015 年由于畜牧行业供求失衡，兽药行业增速处于谷底。2016 年畜牧行业回暖，兽药行业销售回暖。2017 年以来，受到“H7N9 流感”疫病影响叠加环保管理、食品安全和药品监管等影响，兽药行业增长趋缓，进入快速整合期。2018 年，我国生猪市场遭受市场低谷和非洲猪瘟疫情的双重重创，同时肉鸡价格一路上涨后持续高位运行，兽药需求结构分化。

2010-2017年我国兽药行业销售额及增速

从我国兽药产品结构来看，化药是市场主导，生物制品发展前景广阔。

2010-2017 年，兽用生物制品销售额从 62.13 亿元增至 133.64 亿元，年复合增长率为 11.56%，增长率波动与兽药市场整体一致，但年增长率一直高于整体。因此，生物制药的占比在不断提升，到 2017 年我国 94 家兽用生物制药的销售额占比 28.25%，同比2010 年的 20.41%提升 7.84pct。

2010-2017年中国兽药生物制品市场（亿元，%）

口蹄疫、高致病禽流感疫苗为兽用生物制品主要产品

根据《国家中长期动物疫病防治规划（2012—2020年）》，我国优先防治的国内动物疫病中的一类疫病有口蹄疫、高致病性禽流感、高致病性猪蓝耳、猪瘟、新城疫，因此国内生物制品产品主要针对上述病种，其中又以口蹄疫、高致病性禽流感疫苗用量最大。

非瘟疫苗研发取得阶段成果，龙头有望受益

2019 年 5 月，哈尔滨兽医研究所自主研发的非洲猪瘟疫苗取得了阶段性成果，实验室研究结果表明，具有良好的生物安全性和免疫保护效果。8 月 16 日，国家知识产权局公布了哈兽研的《基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒及其作为疫苗的应用》专利申请。专利摘要提到“本发明采用非洲猪瘟中国流行株 Pig/CN/HLJ/2018，经基因工程技术，将非洲猪瘟病毒的毒力基因缺失，获得 MGF360-505R 缺失和 CD2V 与 MGF360-505R 联合缺失的基因缺失病毒。经实验表明所述两种毒株均能提供对非洲猪瘟中国流行强毒株的 100％免疫保护，可作为安全和有效的防控中国非洲猪瘟疫情的疫苗。”

投资建议

建议可关注中牧股份、生物股份、普莱柯等

中牧股份：预计公司 2018-2019 年营业收入分别为 44.90 亿元、46.48 亿元，同比增速分别为 1.27%和3.51%；归母净利润分别为 3.83 亿元（其中，金达威贡献投资收益约为 1.6 亿元）和 4.08 亿元（其中，金达威贡献投资收益约为 1.7 亿元），同比增速分别为-7.83%和 6.41%，对应 PE 为 33.5x 和 31.5x。

生物股份：预计 2019-2020 年生物股份营业收入分别为 14.75 亿元、15.85 亿元，同比增长-22.26%和7.44%；归母净利润分别为 5.52 亿元、6.18 亿元，同比增长-26.83%、12.05%，对应 PE 为 33.7x 和 30.1x。

普莱柯：预计 2019-2020 年普莱柯营业收入分别为 6.78 亿元、7.80 亿元，同比增长 11.44%和 15.17%；归母净利润分别为 1.31 亿元、1.44 亿元，同比增长-3.38%、9.85%，对应 PE 为 41.7x 和 37.9x。